Как рассчитать рыночную стоимость компании

Метод 4. Метод аукциона

При использовании данного метода Ваша задача – устроить своеобразный аукцион. При этом, чтобы итоговая стоимость не оказалась заниженной, Вам нужно сделать Вашу компанию максимально привлекательной в глазах покупателя – он должен захотеть Ваш бизнес. Здесь существует очень много нюансов: что конкретно Вы расскажете о компании, насколько четко Вы определите целевую аудиторию, какие Вы выберете каналы распространения информации, что Вы будете говорить и что будет написано в Вашем письме и т.п.

Преимущества этого способа в том, что, во-первых, Вам вообще не нужно ничего оценивать, а во-вторых, Вы можете в итоге продать компанию по стоимости, намного превышающей реальную

Однако, есть и существенные недостатки: при таком способе очень важно определение целевой аудитории. Ведь если Вы неправильно определите аудиторию, Ваш бизнес не будет ей интересен

К тому же, очень важен максимальный охват аудитории – а значит, придется позаботиться о каналах распространения информации о продаже бизнеса, ведь досками объявлений здесь не ограничиться. Нужны другие способы, которые бы донесли информацию до нужной аудитории.

Зачем это нужно

Установить стоимость фирмы нужно не только для продажи. Есть ряд других стратегических целей, требующих четкого понимания положения компании:

• подготовка к размещению ценных бумаг компании для привлечения инвестиций – акций, облигаций, внебиржевых инструментов и пр.;
• объединение с другой организацией;
• создание либо изменение бизнес-плана;
• отчуждение или приобретение доли в бизнесе;
• пересмотр организационной системы;
• принятие решения об альтернативных вариантах инвестирования.

Существуют различные способы оценки предприятия – метод справедливой стоимости, по доходам, по затратам, а также путем сравнительного анализа. Также и понятие «цена компании» можно интерпретировать по-разному:

1. Рыночная – формируется исходя из рыночной стоимости всего имущества организации и доходов, которые будут получены от нее в будущем. Для расчета такой цены необходим подробный анализ финансовых потоков и прибыли, чтобы спрогнозировать потенциальную доходность предприятия. Рыночная стоимость нужна для изменения стратегии роста бизнеса или совершения сделок по поглощению или слиянию с другими компаниями.
2. Восстановительная – состоит из всех затрат для функционирования компании и ее активов. Нужна для оптимизации налогообложения в предприятии, а также для переоценки активов и страхования имущества.
3. Инвестиционная – стоимость при конкретной инвестиционной цели. Часто выше рыночной цены, поскольку учитывает потенциал от инвестиционных проектов. 
4. Ликвидационная – стоимость компании за вычетом расходов на продажу организации. Часто ниже рыночной, поскольку при ликвидации, особенно экстренной (банкротство), имущество продается «с молотка».

При этом есть несколько подходов к расчету цены бизнеса. Рассмотрим три основных подхода:

1. Затратный.
2. Доходный.
3. Сравнительный.

Затратный

При этом подходе стоимость предприятия равна стоимости всех его активов. Расчет строится исходя из всех затрат на покупку и функционирование имущества, иной ценной собственности. 

Используемые способы расчета:

• метод чистых активов;
• метод ликвидационной стоимости.

При методе чистых активов проводится глубокий анализ имущества – сначала нематериальных позиций, затем – товарно-материальных ценностей, запасов, а в завершении исследуется дебиторская задолженность.

Формула расчета:

Рыночная цена имущества — Долги

Исчисление по подобной схеме подходит для страхования бизнеса.

При методе, по которому определяется стоимости ликвидации, уже известно, что фирма прекращает существования. Определяется рыночная стоимость каждой единицы имущества для продажи, а затем из общей суммы вычитаются долги. 

Доходный

Способ основывается на коммерческих ожиданиях от фирмы на определенном временном интервале. Расчет производится по двум методикам:

• прямая капитализация;
• дисконтирование.

При первом варианте определяются доходы компании с учетом темпов роста. 

Формула такова:

Доходы / Ставка капитализации

Данные берутся за 3–5 лет из формы 2 бухгалтерского учета. Из них выводятся средние значения, учитывающие сезонность и прочие факторы. 

Ставка капитализации = Ставка дисконтирования — Предполагаемые средние темпы роста 

При методе дисконтирования денежных потоков предполагается, что текущие денежные средства, которыми располагает фирмы, станут дешевле в будущем. Используется для сезонных бизнесов, когда денежные потоки в сезон и в несезон различаются. Поэтому в зависимости от целей имеет смысл оценивать компанию на пике доходов или, наоборот, на спаде.

Сравнительный

Основа подхода – сравнение предприятия с аналогами. Используемые методики расчета:

• метод отраслевых коэффициентов;
• метод продаж;
• метод рынка капитала.

В случае отраслевого способа используются специальные коэффициенты согласно нише, в которой задействован бизнес. Коэффициент умножается на годовую выручку. Например, для консультационной отрасли индикатор равен 0,7. Если годовая выручка консалтингового предприятия составляет 100 млн руб., то ее стоимость будет равна 70 млн руб.

В методе продаж ориентиром берется стоимость покупки/продажи контрольного пакета акций аналогичных компаний. Она умножается на мультипликатор для усреднения значения. Значения для мультипликаторов так же берутся из открытых данных схожих бизнесов.

И последний вариант – по рынку капитала – строится на изучении стоимости акций идентичных публичных организаций. 

Формула: 

Выручка × (Цена одной акции / выручка на одну акцию)

Это были традиционные способы оценки предприятия. 

Ключевые концепции оценки стоимости бизнеса

Оценивая бизнес, мы анализируем то, что он принесет в будущем, но в том виде, как есть на момент оценки. При оценке не предполагается никаких дополнительных инвестиций, иных вложений или условий, мы исходим только из текущего состояния и эффективности активов, оценки емкости и динамики рынка.

Также мы должны учитывать временную стоимость денег. Суммы на счетах сегодня имеют большую ценность, чем те же самые суммы через год, а суммы через год дороже тех же сумм через два года. Это не только вопрос инфляции, но и предпочтений – человек всегда хочет иметь и владеть здесь и сейчас, а не завтра и где-то далеко. Временная стоимость денег учитывается при оценке в ставке дисконтирования.

В основу оценки ложится предположение о наилучшем, то есть максимально эффективном использовании активов бизнеса.

Риски

В реальности все сделанные предположения и оценки могут быть ошибочны, не точны. Мы не располагаем всей полнотой информации, которая требуется для принятия решений, даже при условии использования мощных средств компьютерного моделирования доступных в настоящее время. Поэтому аналитики должны учитывать риски: либо используя сценарный подход, либо корректируя в ставку дисконтирования.

Мы оцениваем бизнес, исходя из предположения, что он будет работать бесконечно долго, он устойчив, но спрогнозировать его динамику мы можем на относительно короткий срок.

Вопрос-ответ

Вопрос: Можно ли произвести оценку на дату в прошлом?

• Ответ: Ситуация, когда необходимо произвести оценку на дату заключения сделки или на дату совершения каких-либо действий с объектом оценки, достаточно распространенная, и нам часто приходится производить оценку на дату далеко в прошлом, что не запрещено законодательством и требуется в ряде случаев.

Вопрос: В каких регионах Вы работаете?

• Ответ: Наша компания имеет опыт оценки стоимости предприятий во многих регионах России, поэтому территориальное расположение объекта оценки в пределах страны практически не влияет ни на стоимость, ни на сроки проведения оценки.

Вопрос: Что представляет собой отчет об оценке бизнеса?

Ответ: В первую очередь необходимо определить что является объектом оценки и для какой цели производится оценка. Объектом оценки может быть пакет котируемых или не котируемых акций, доля в обществе с ограниченной ответственностью, комплекс активов и пассивов в рамках предприятия индивидуального предпринимателя. Наиболее распространенные цели оценки – судебные разбирательства, сделки с государственным и муниципальным имуществом, раздел совместно нажитого имущества, и т.д. Вышеуказанные характеристики обстоятельств оценки бизнеса определяют подходы и методики оценки крупного или малого бизнеса. Отчет в свою очередь содержит подробное описание объекта оценки, описание использованных подходов и методов, расчеты, результаты оценки.

Вопрос: Можно ли заявить Вашу компанию или Ваших оценщиков в качестве кандидатуры для проведения судебной экспертизы?

• Ответ: Наши оценщики достаточно часто выступают в качестве судебных экспертов. Для ходатайства о назначении нашей организации в качестве экспертного учреждения мы готовим согласие на проведение такой экспертизы с указанием эксперта, стоимости экспертизы и сроков ее проведения. Для подготовки такого согласия нам потребуется четко сформулированный вопрос, который будет поставлен перед экспертом.

Остались вопросы? Позвоните нам или оставьте заявку!

Основа модели — метод ДДП для фирмы

Доходный подход можно разделить на следующие основные методы оценки :

• метод дисконтирования денежных потоков;
• метод расчета экономической прибыли (EVA — Economic Value Added);
• метод реальных опционов.

Существуют прямые и косвенные данные, которые подтверждают гипотезу о том, что, если в качестве критерия адекватности метода оценки выбирать отражение поведения фондового рынка (близость оценок по методу и капитализации компаний по данным фондового рынка), то наилучшим для оценки стоимости компании является метод ДДП .

Метод ДДП имеет несколько разновидностей, отличающихся способом расчета денежного потока и ставки дисконтирования. Основные из них :

• дисконтирование денежного потока для фирмы (ДДПФ) (Free Cash Flow to Firm);
• дисконтирование денежного потока для акционерного (собственного) капитала (Free Cash Flow to Equity);
• дисконтирование денежного потока для капитала (Capital Cash Flow);
• скорректированная текущая стоимость (Adjusted Present Value).

Модель экспресс-оценки стоимости основана на методе дисконтирования денежного потока для фирмы.

Метод дисконтирования денежного потока для фирмы основан на следующем уравнении :

,

где индексами i и j обозначены номера годов, EV (Enterprise Value) — стоимость компании, E (equity) — стоимость собственного капитала, D (debt) — стоимость краткосрочного и долгосрочного долга, FCFF (Free Cash Flow to Firm) — свободный денежный поток для фирмы (операционный денежный поток, без учета заемного финансирования, после налогов), WACC (Weighted Average Cost of Capital) — средневзвешенная стоимость капитала.

, (1)

где r_e — стоимость собственного капитала, r_d — стоимость заемного капитала, t — ставка налога на прибыль.

Введем следующие упрощения:

1. Обозначим WACC через ставку дисконтирования r. Эта модификация обусловлена тем, что расчет WACC для российских компаний не всегда возможен, и аналитики используют другие способы (см. ниже).

2. Будем считать r постоянной на протяжении всех лет. Как будет показано далее, определение ставки дисконтирования даже для одного года в России вызывает серьезные методологические и практические трудности, и введение разных ставок дисконтирования для разных лет необоснованно усложнило бы модель экспресс-оценки.

Итак, получаем выражение:

.

Фактором стоимости в широком смысле называется любая скалярная величина или вектор, от которого зависит стоимость компании. Фактором стоимости в рамках выбранной модели оценки стоимости называется любая скалярная величина или вектор, входящий в эту модель оценки.

Конечно, прогнозировать FCFF отдельно на каждый год из бесконечного числа лет затруднительно практически и лишено смысла, так как вклад слагаемых с большим i мал из-за знаменателя и, ошибки в расчете числителя мало влияют на конечный результат. Поэтому, применим следующий подход, распространенный на практике:

1. стоимость компании разбивается на два периода: прогнозный и постпрогнозный;

2. в прогнозном периоде строится прогноз факторов стоимости на основе имеющихся планов и предположений о развитии компании;

3. для оценки денежных потоков на постпрогнозном периоде используется предположение о фиксированной скорости роста денежного потока в течение всего периода.

Оценка стоимости бизнеса и его основных средств, как правило, необходима для:

• обоснования инвестиционного решения;
• повышения эффективности управления предприятием;
• реструктуризации предприятия, например, ликвидации, слияния, поглощения, выделения и др.
• купли или продажи предприятия
• разработки, обосновании, защиты бизнес-плана;
• вступления в наследство
• в процессе кредитования, для использования предприятия в качестве залога.

Какие документы необходимы для проведения  оценки бизнеса (предприятия)?

1. Копии учредительных документов (Устав, Учредительный договор, Свидетельство о регистрации); 2. Сведения об организационной структуре (включая производственные подразделения, отделы и филиалы); 3. Сведения о численности работников на последнюю отчетную дату; 4. Сведения о недвижимом имуществе и о наличии у него обременений, с приложением договоров об обременении:

• правоустанавливающие документы на недвижимое имущество;
• технический паспорт на здание/помещение;
• поэтажный план, экспликация к поэтажному плану;
• балансовая стоимость имущества;
• справка о среднегодовых, операционных расходах приходящихся на недвижимое имущество;
• справка о ежегодной плате за пользование земельным участком;
• договора аренды/субаренды помещений;
• договор страхования имущества.

5. Сведения об основных средствах, находящихся в собственности:

• балансовая и остаточная стоимость;
• сведения о переоценках основных фондов (акт переоценки);
• отдельно сведения об арендованных основных средствах в том числе по дочерним и зависимым предприятиям.

6. Данные по бухгалтерской отчетности за последние 3-5 лет:

• бухгалтерский баланс;
• отчет о прибылях и убытках.

7. Сведения по амортизационным отчислениям по основным средствам, зданиям и сооружениям. 8. Годовые объемы капитальных вложений за прошлые годы и плановые объемы капитальный вложений на этот год и далее. 9. Расшифровку следующих статей баланса на последнюю отчетную дату (в том числе по дочерним и зависимым обществам):

• Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения (вид, сроки, сумма);
• Дебиторская задолженность (с указанием сроков получения и погашения, а также величины просроченной и безнадежной дебиторской задолженности).
• Кредиторская задолженность (с указанием сроков погашения, а также величины просроченной кредиторской задолженности).
• Расшифровку ст. «Займы и кредиты» (с указанием даты получения и погашения , а также величины просроченных кредитов и займов.

  В результате Вы получаете полновесный отчет об оценке рыночной стоимости предприятия (бизнеса) и его акций, который соответствует всем законодательно закрепленным требованиям и принимается в кредитных или страховых организациях, а также в любых инстанциях.

   Начало нового года, это начало нового продвижения в работе и делах. Мы рады видеть вас, в чсиле наших клиентов. Наши квалифицированные эксперты помогут в области независимой оценки и независимой экспертизы. Напоминаем, что мы занимаемся оценка стоимости предприятия. Выбирая нас, вы делаете правильный и обдуманный выбор.

   Для получения более подробной информации и заказа услуги оценки бизнеса свяжитесь, пожалуйста, с нами.

Несколько слов об убыточном бизнесе и его оценке

Бизнес может быть убыточным по разным причинам:

• в силу конъюнктуры рынка в текущем периоде и это временное явление, которое со сменой «ветра» на рынке вернется в положительную для прибыли зону;
• из-за стратегических управленческих решений, например, компания стремится захватить долю рынка и допускает операционные убытки, используя для своего развития накопленную ранее финансовую «подушку безопасности»;
• в результате ошибок менеджмента, которые уже не исправить и речь идет о банкротстве.

Если речь идет о временном явлении и в перспективе финансовые потоки выйдут в положительную зону, для такого бизнеса наиболее обоснован метод дисконтированных денежных потоков, который строится на предполагаемых результатах будущих периодов.

Но если речь о перманентной убыточности, тогда стоимость такого бизнеса – это сумма стоимостей активов за вычетом обязательств, в соответствии с методом чистых активов.

В большинстве случаев оценку бизнеса лучше доверить профессионалам

Цена услуги по оценке действующего предприятия и сроки выполнения работ

На стоимость проведения изысканий влияют следующие факторы:

• Величина бизнеса, трудоемкость проводимой работы, необходимость привлечения сторонних специалистов, обладающих высокой квалификацией и специализацией в сфере исследуемого объекта.
• Величина оборота, количество занятых на предприятии/организации сотрудников, какой объем документов необходимо проанализировать для составления представления о бизнесе, наличие дочерних компаний.
• Тип деятельности организации, стоимость и количество её материального и нематериального имущества, наличия/отсутствия товаров на складах и в торговых точках, ликвидность предприятия, какими акциями и другими ценными бумагами оно владеет, в каком регионе преимущественно развернута деятельность, специфика самого региона (дотационный/не дотационный).

Если для вас важны быстрые сроки выполнения услуги, то проводить длительный, глубокий анализ и критическую оценку всех значимых параметров необязательно. С вашего согласия мы можем выполнить ускоренную упрощенную процедуру оценки, её стоимость ниже, чем цена на работы по доскональному учету всех значимых факторов.

Сроки исполнения услуги зависят от численности вовлеченных специалистов компании AMC Group и объема принятых к исследованию данных. Так, малый бизнес можно оценить за 5 – 7 дней, на исследование среднего и крупного предприятия могут потребоваться недели работы. Более конкретную информацию вы получите после обращения в нашу компанию.

В каких случаях требуется оценка бизнеса

Понимая оценку бизнеса, как достигнутый результат деятельности менеджмента, сфер применения такого исследования несколько. Рассмотрим их далее.

Оценка для целей продажи

В первую очередь мы оцениваем бизнес, когда предполагаем его продать – полностью или частично. Например, продажа компании целиком, продажа пакета акций или доли, продажа отдельного подразделения, филиала, предприятия из состава холдинга, производственной площадки. Под эту задачу также подпадают IPO – первичное размещение акций на фондовом рынке, ICO – первичное размещение токенов в экономике-blockchain.

Оценка рыночной стоимости бизнеса требуется и покупателю и продавцу. Только одному надо, чтобы оценка была ниже – и он будет крайне пессимистично оценивать перспективы бизнеса, стремиться ухудшить предпосылки. А другому нужно завысить оценку, используя самые оптимистичные прогнозы, наибольшие из имеющихся коэффициентов. Обе стороны к этой ситуации относятся с пониманием и, используя каждый свою оценку, движутся к компромиссу, который и станет в результате ценой сделки.

Оценка при привлечении средств в действующий бизнес

Необходимость в оценке также появляется в случае привлечения средств – заём, кредит, эмиссия облигаций, когда требуется оценка бизнеса, его долей, акций как объекта залога, гарантий обеспечения возврата привлеченных средств.

Стоимость компании — основной критерий успешности деятельности менедмента и роста благосостояния собственников

Оценка бизнеса, как критерий его эффективности

Современный подход акцентирует внимание на стоимости компании, как основного критерия успешности деятельности менедмента и роста благосостояния собственников. Капитализация компании и динамика этого показателя говорят о перспективах бизнеса больше, чем дивидендные выплаты собственнику

На развитых финансовых рынках собственники получают свой доход, торгуя акциями или фиксируя прибыль, продавая бизнес стратегическому инвестору с прибылью, а не выводя деньги из бизнеса. Поэтому для собственников стоимость компании – это важный показатель, который они ставят в качестве критерия работы и мотивации менеджмента, и требуют регулярного расчета и обоснования этого показателя для контроля своих активов. Методика оценки бизнеса в этом случае разрабатывается, согласовывается с собственником и менеджментом, а затем регламентируется для использования длительном временном горизонте, чтобы получать регулярно прозрачные и сравнимые оценки.

Примеры оценки бизнеса

Uber — популярная сервис-платформа для вызова такси. Банки Wall Street оценили компанию перед выходом на IPO, не имеющую производственной площадки, в 120 млрд. долларов. Казалось бы, высокая стоимость Uber свидетельствует о том, что компания заняла нишу, потребность в услугах которой только растет. Но, по мнению экспертов рынка, стоимость компании сильно завышена, т.к. ее репутация сильно пострадала в разных странах. К примеру, были случаи нападения водителей такси на пассажиров. О завышении стоимости говорит и тот факт, что у компании отсутствует пространство для роста. Рост может и наблюдаться, но прибыль компании не будет расти. Одна из причин — соглашение Uber и Didi в целях расширения бизнеса на китайском рынке. Отказ от конкурентной борьбы в целях экономии средств приведет к уменьшению потенциальной прибыли. Реальная стоимость стартапа по мнению Bloomberg оценивается в 28 млрд. долларов.

Другая причина сомневаться в корректности оценки бизнеса — постоянные акции (скидки) для водителей такси. Uber предоставляет им большие скидки и проводит маркетинговые кампании по стимулированию потребительского спроса на услуги. Данный факт подвергает сомнению не только доходность компании в будущем, но и эффективность бизнес-модели.

Экономисты Нью-Йоркского университета отмечают, что Uber находится на той стадии, когда руководство фокусируется не на развитии компании, а на доказательстве того, что имеющаяся бизнес-модель — доходная. Уже сейчас инвесторы компании не удовлетворены данными о росте спроса на сервис (территория охвата, количество пользователей, количество подключенных водителей), они требуют прогноз того, каким образом сервис трансформирует эту информацию в будущую прибыль.

Оценка Lyft и Яндекс.Такси

Компания Lyft была оценена в 2018 г. в 15 млрд. долларов. У бизнеса отмечаются стабильные темпы роста на американском рынке, устойчивая бизнес-модель, дающая шансы прочно утвердиться в нише. Повысить оценку стоимости Lyft перед IPO помогло расширение сферы деятельности: доставка еды, подбор персонала. 

Оценка «Яндекс.Такси» осуществлена по таким же параметрам. У компании положительная репутация и большие преимущества. Российский сервис развивается в нескольких направлениях, что позволяет повысить оценку компании в разы. По ключевой услуге — такси — сервис находится вне конкуренции. В совместное с Uber предприятие Яндекс вложил 100 млн. долларов и получил больше 50%, Uber, вложив 225 млн долларов, — меньше 40%.

Российская компания открыла сервис по доставке еды. Если ее выведут на IPO, то, скорее всего вместе с дополнительными сервисами. Один только сервис «Яндекс.Еда» за год принес выручку в 10 млрд. рублей. Прогноз темпов роста компании составляет 35 — 45%. Этот фактор скажется и на оценке «Яндекс.Такси». В итоге прогнозируемая стоимость сервиса «Яндекс. Такси» составит 5 млрд. руб., что является лишь частью стоимости самой компании «Яндекс».

Оценка крупных компаний проводится не только с целью выкупа бизнеса, но и с целью дальнейшего инвестирования. Сервисы «Яндекса» по вызову такси и доставке еды в будущем будут основными источниками прибыли для компании.