Хеджирование и его особенности

Инструменты хеджирования рисков

Существует три основных инструмента хеджирования рисков: форварды, фьючерсы и опционы. Я помню, когда изучал это в университете, звучало это очень сложно и нудно. А в реальной работе, эти все три инструмента хеджирования достаточно удобны.

Постараюсь простыми словами рассказать Вам как работает каждый из них. Без лишней экономической теории.

Хеджирование форвардами

Если есть возможность — риски нужно снижать

Форвардами называют не только нападающих в футболе, но и специальные сделки купли-продажи, в которых дата совершения сделки и курс фиксируются заранее.

Вот пример:

Допустим, наша компания производит сталь и продаёт её в Японию. Наши покупатели-японцы — надёжные партнёры и мы вместе давно работаем. Поэтому, мы с ними решили договориться и заключить форвардный контракт.

В контракте, мы договорились что в конце года отгрузим им сто тысяч тонн стальных изделий, а они нам произведут оплату в долларах по конкретной цене. Таким образом, и мы и наши партнёры полностью обезопасили себя от риска потерь из-за изменения цен на сталь

Подорожает ли она или подешевеет к моменту отгрузки — это не важно. Ведь мы договорились о цене заранее

В целом, форвард — это отличный инструмент хеджирования, который очень часто используется в жизни.

Хеджирование фьючерсами

Фьючерсный контракт, по-сути, очень похож на форвард. Мы точно также заранее заключаем сделку о купле/продаже чего-либо через определённый срок по определённой цене

Однако, есть важное отличие

Фьючерсы — это биржевые контракты, а форварды — нет. То есть, форварды заключаются напрямую между продавцом и покупателем, а фьючерсы заключаются с помощью посредников: биржевых дилеров или брокеров.

Что нам даёт это посредничество?

Фьючерсы — это самый простой и популярный инструмент хеджирования

Во-первых, все биржевые сделки, включая фьючерсы, стандартизированы по объёму. На бирже существуют так называемые лоты, то есть минимальные размеры заключения сделок. К примеру, если мы продаём доллары, то минимальный лот обычно составляет 10 000 долларов. Меньше продать нельзя!

Во-вторых, посредничество даёт нам определённые гарантии. То есть, шанс того, что наш партнёр не исполнит сделку стремиться к нулю. А при заключении форвардного контракта такой риск есть и он достаточно большой.

В-третьих, биржа помогает нам искать контрагентов. В ряде случаев, нам вообще не надо искать того, кому продать свой товар. Биржа это делает сама.

Но есть и минус. Биржа берёт комиссию за свои услуги. К счастью, обычно речь идёт об очень небольшой комиссии.

На самом деле, фьючерсы — это универсальный инструмент, который позволяет не только хеджировать риски, но и просто зарабатывать деньги. Иногда — практически из воздуха. Возможно, Вам будет интересно прочить отдельную статью о том, что такое фьючерсы и как с их помощью можно заработать.

Хеджирование опционами

Использование опционов — это один из самых популярных инструментов хеджирования. Давайте посмотрим что такое опционы и как они работают.

Опционы — это такие особые контракты, которые дают право купить или продать товар по определённой цене. Речь идёт именно о праве, но не об обязанности.

Простой бытовой пример.

Допустим, мы хотим поехать в отпуск в США и нам нужны доллары. Мы уже накопили на отпуск какую-то сумму в рублях. Однако, что будет с курсом к моменту нашего отпуска — непонятно. Поэтому, мы решили заключить опцион на покупку долларов по курсу 60 рублей за доллар.

Если курс пошёл в верх, то мы используем наш опцион и покупаем доллары по шестьдесят. А если курс вдруг сильно упал, то мы не используем опцион и покупаем доллары по фактической цене. Ведь это будет выгоднее.

Опционы — это очень удобный инструмент хеджирования. Однако, тут есть один неприятный нюанс.

При заключении опциона мы должны внести какой-то гарантийный депозит. Если мы воспользуемся опционом, то депозит мы получаем обратно. А если не воспользуемся, то депозит нам никто не вернёт. Это будет такая, своего рода, плата за то что мы решили не заключать сделку.

Поэтому, прежде чем отказаться от использования опциона, важно просчитать что выгоднее: совершить сделку по более высокому курсу или по более низкому, но потерять гарантийный депозит. Отмечу, что размер гарантийного депозита обычно составляет 2%-10% от суммы сделки

Однако, процент бывает и выше

Отмечу, что размер гарантийного депозита обычно составляет 2%-10% от суммы сделки. Однако, процент бывает и выше.

Исторически, различают два типа опционов: «Put» и «Call». Разница между ними в том, что «Put» — это опционы на продажу, а «Call» — на покупку. По-сути, один даёт нам защиту от падения цены, а второй — от роста.

Хеджирование валютных рисков

Каждая третья финансовая операция в мире связана с покупкой/продажей валют. В это сложно поверить, но по статистике, люди покупают валюту чаще чем хлеб.

Отчасти, это связано с действиями валютных трейдеров (спекулянтов, во всех смыслах этого слова), которые могут заключать по несколько валютных сделок в день. Во-многом, это связано с экспортными и импортными операциями компаний.

Фьючерсы и валютные оговорки спасут Ваши деньги от валютного риска

Так или иначе, где идут операции с валютой — там появляется валютный риск. То есть, говоря простыми словами, риск получения убытков из-за изменения курсов валют.

С помощью хеджирования мы можем полностью устранить или сильно ограничить этот риск.

На практике используется два способа хеджирования валютных рисков:

• Использование фьючерсов на покупку валюты. То есть, мы можем заранее договориться о покупке нужной валюты по определенному курсу через определенное время в будущем. Таким образом, мы полностью обезопасим себя от колебаний курса валюты.
• Использование защитных оговорок. То есть, при совершении сделок мы заранее можем договориться о минимальном и максимальном курсе. В этом случае, мы защитим себя от резкого изменения курса и ограничим потери если курс пойдёт в невыгодную для нас сторону. Правда, если курс пойдёт «куда надо», то сильно заработать на этом мы тоже не сможем.

Примеры хеджирования сделок

Пусть, мы живём в России и занимаемся добычей нефти. Добытую нефть, мы продаём в Германию за евро по фиксированной цене: 100 евро за баррель нефти. В конечном итоге, полученные от продажи нефти евро мы меняем на рубли. Пусть, актуальный курс рубля к евро составляет 1 к 70.

Однако, как мы понимаем, курс рубля — это не слишком стабильная штука. Он может достаточно резко падать. А может и расти. Поэтому, имеет смысл хеджировать валютный риск, чтобы не потерять свой доход за счёт изменения курса.

Допустим, мы заранее заключили фьючерсы на продажу евро за рубли по курсу 1 к 70. А реально курс упал до 1 к 60. В этом случае, мы полностью обезопасили себя от валютного риска. А если бы мы этого не сделали, то потеряли бы по 1000 рублей к каждого проданного барреля нефти.

Допустим, мы решили использовать валютную оговорку и ограничили курс в диапазоне от 68 до 72 рублей за евро. Тогда, благодаря валютной оговорке мы избежим значительных убытков. Фактически, мы потерям лишь 200 рублей с каждого барреля, а без валютной оговорки потеряли бы по 1 000 рублей.

В обоих случаях, благодаря хеджированию валютных рисков мы избежали крупных потерь.

Сделки с хеджированием

Занимаясь хеджированием, участники рынка создают своеобразный хеджирующий контракт. И он при этом тоже является определённым финансовым активом, продаётся и покупается. Базовым активом (защищаемым) при этом считается любой, тот, который уже приобретён, или тот, что только запланирован к покупке:

• валюта;
• нефть и драгметаллы;
• сырье;
• товары потребительского спроса;
• акции и другие ценные бумаги.

Контрагентами при таком контракте могут быть:

• деловые партнёры;
• альтернативные хеджеры, то есть те, кто продаёт или покупает тот же базовый актив, и те же выбирающие сделки, но уже во встречном направлении;
• спекулянты.

Возможность хеджирования для контрагентов проявляется в параллельном изменении двух величин: стоимости актива на обычном рынке, и будущей его цены.

При классическом способе хеджирования сразу открываются две сделки с одним активом, одна на обычном рынке, а другая — на фьючерсном.

Для лучшего понимания ситуации – простой пример:

Вариант развития событий 1. Акции подросли в цене, и участник биржевых торгов просто отказывается от опциона, при этом остаётся в выигрыше из-за разницы в ценах на акции;

Вариант развития событий 2. Акции упали в цене, но наш участник биржевых торгов не прогадал. Он реализует купленный опцион, и продаёт акции по 100 руб. Он почти не теряет в деньгах, разве что за вычетом премии.

Инструменты защиты от рисков

Рассмотрим наиболее популярные инструменты, которые используются в хеджирующем контракте.

Фьючерс

Фьючерс – договор между сторонами, по которому оба участника обязаны купить/продать базовый актив по заранее оговоренной цене в обозначенный срок. Ключевое слово здесь – обязаны. Фьючерсный контракт относится к биржевой сделке, т. е. заключается на бирже, которая является организатором и гарантом исполнения.

Пример. Фермер выращивает пшеницу. В себестоимость будущего товара уже заложены затраты на покупку семян, заработную плату работников, обслуживание с/х машин и пр. Их надо окупить. Но этому может помешать хороший урожай у конкурентов, и цена окажется ниже планируемой.

Чтобы гарантировать себе покрытие затрат, фермер заключает фьючерсный контракт на поставку пшеницы через полгода по фиксированной цене, которая его устраивает. Если урожай хороший и на рынке установилась цена, которая получилась ниже ожидаемой, фермер реализует пшеницу по контракту и покроет свои расходы. Если урожай плохой и цена установилась выше той, что прогнозировали, фермер все равно окупит затраты, но при этом не сможет получить сверхприбыль.

Опцион

Опцион – договор, по которому покупатель опциона имеет право, но не обязанность купить или продать базовый актив. А другая сторона как раз обязана купить или продать. В этом отличие от фьючерса.

Форвард

Форвард – контракт, который заключается между сторонами вне биржи. Механизм действия похож на фьючерс. Но есть отличия: форвардный контракт включает индивидуальные условия сотрудничества, нет стандартов и ограничений, кредитные риски никем не контролируются.

Пример. Металлообрабатывающее предприятие для выполнения крупного заказа нуждается в поставке металла через полгода. За это время на рынке может произойти что угодно. Для страхования риска повышения цены компания заключает форвардный контракт со своим поставщиком с исполнением через 6 месяцев, текущая цена которого ее устраивает.

Если через полгода цена на металл значительно выросла, то предприятие сэкономит, потому что получит сырье по зафиксированной в контракте цене. Если упадет, то будет вынуждено купить металл дороже рынка.

Своп

Своп – финансовая операция обмена, когда одновременно заключается сделка по покупке или продаже актива (валюты, ценных бумаг, драгоценных металлов и пр.) и встречная сделка по продаже или покупке того же актива через определенное время. Условия контракта могут быть одинаковыми по обеим сделкам, а могут отличаться. Часто используют при торговле на Форекс.

Своп можно представить двумя операциями: обмен активами между сторонами сделки, а затем возврат тех же активов друг другу через какое-то время (иногда через одну ночь).

Пример. Есть разные разновидности свопов. Приведу пример валютного. Допустим, что компания через какое-то время будет проводить валютный платеж по контракту. Но полной суммы в рублях для покупки валюты пока на счете нет.

Компания хочет зафиксировать для себя сегодняшний курс, поэтому она заключает сделку своп. По ней она перечисляет гарантийное обязательство в размере 10–15 % и переносит окончательный расчет по сделке на необходимое время вперед. Когда подойдет срок исполнения валютного платежа, компания перечисляет рубли на счет, покупает валюту по фиксированному курсу и проводит расходную операцию по контракту.

Что такое хеджирование и зачем оно нужно

Инвестиции обычно сопровождаются страхом потерять свои вложения. При том чем больше возможная выгода, тем выше вероятность остаться с пустыми карманами. Отказываться от страхования своих вложений порой неразумно. Вот здесь и пригодится хеджирование.

В финансовой сфере это метод защиты от рисков, которые могут возникнуть при проведении сделок. Проводится сделка с активом по заранее обговоренным условиям.

Примеры

В планы фермера входит реализовать 1 тысячу тар груш по 300 рублей. Но груши будут готовы к поставке через 3 месяца. За это время может многое поменяться. Например, ввиду высокой урожайности цены на груши упадут, поэтому придется и нашему фермеру снижать цену. А это очевидный убыток.

В другом сценарии развития событий погодные катаклизмы лишат урожая садоводов. Стоимость фруктов будет высокая, и наш садовод сможет продать свои груши уже за 350 рулей тара.

Фермер решил заключить форвардный контракт с закупщиком. Тем самым он закрепил свое право сбыть 1000 ящиков груш через 3 месяца по 300 рублей. И никакие условия на рынке не повлияют на эту сделку.

А что может случиться:

• в случае хорошей урожайности цена на фрукты упадет до 200 рублей за тару, а садовод продаст свои по 300 рублей. Не останется в минусе;
• если сезон отличится низкой урожайностью, то фрукты подорожают, а фермер лишится возможной прибыли, так как условия с данным закупщиком они прописали в контракте. В этом случае закупщик получит свою выгоду.

Как это работает

С помощью фермера и его груш я объяснил суть хеджирования. Простыми словами, хедж – это снижение риска в ущерб потенциального дохода. Этот способ дает возможность защиты базового актива, независимо оттого, находятся он на руках или еще планируется покупка.

Что является базовым активом

Теперь подробнее о БА. Что это такое:

• кредитная ставка;
• валюта;
• имущество;
• ценные бумаги;
• золото (сюда же отнесу нефть, газ).

Отличие от страхования

Если фермер форвардному контакту предпочтет страховку, это также дает ему право реализовать груши по 300 рублей за ящик. За страховку он отдаст примерно 10 % ожидаемой прибыли по договору – 30 тысяч. Значит, его доход будет 270 000 рублей. Это актуально при высокой урожайности и низкой стоимости.

Второй сценарий такой: в случае плохой урожайности цены поднимутся, фермер сможет продать груши по 350 рублей. Тогда он отказывается от страховки, получает доход в 350 000 рублей. Но он все равно теряет те 30 тысяч, которые отдал за полис.

Кому нужно хеджирование

В первую очередь это актуально для:

бизнесменов

Для них важно планирование. Но в нестабильных условиях это сделать проблематично, если цены и валюты непостоянны

Поэтому хеджирование применяется предпринимателями для фиксации цены на одном уровне. Это дает возможность рассчитать себестоимость и сопутствующие расходы. Повышает эффективность управления и возможность планирования. Предприниматели даже готовы вложить свои деньги, чтобы получить уверенность в будущем, когда риски застрахованы и не предполагаются непредвиденные затраты;
инвесторов. Прибегают к хеджированию при долгосрочных планах на валюты и акции. Являясь крупным держателем пассивного дохода, инвестор планирует свои расходы на приобретение других активов. Поэтому изменение цен ему не пойдет на руку;
спекулянты используют хеджирование не для страхования, а для получения дохода. Они заключают соглашения с предпринимателями, страхуя их риски, и получают за это вознаграждение. Поэтому обеим сторонам выгодно сосуществование.

Инструменты и стратегии хеджирования

Пожалуй, самыми главными инструментами для хеджирования рисков будут опционы, фьючерсы, форварды, своп. Каждый из инструментов предназначен для определенной цели. Наиболее популярным инструментом хеджирования являются опционы (о них мы расскажем более подробней в следующем разделе).

На сегодняшний день существует две основные стратегии хеджирования. Первая связана с иммунизацией портфеля, а вторая с производными инструментами финансового рынка. Мы подробно расскажем о каждой стратегии хеджирования.

Под иммунизацией портфеля имеется ввиду хеджирование только одного актива спот через другой спот-актив с высокой корреляцией ценовой чувствительности. Также хеджирование любых долговых обязательств или каких-либо акций через ценные бумаги прочих компаний является основной частью инвестиционной деятельности на любом финансовом рынке.

Производные финансовые инструменты (их иногда ещё называют деривативы) – это внебиржевые или биржевые срочные контракты, которые основываются на финансовых операциях или договорах. Среди них стоит отметить биржевые опционы, форварды, фьючерсные контракты. Производные на свопы и сами свопы. На самом деле, финансовых инструментов очень много и для любой конкретной ситуации существует свой инструмент.

Хеджирование рисков в России

Согласно последним новостям, Центральный банк Российской Федерации намерен развивать все механизмы хеджирования валютных рисков. Так, в основе кредитно-денежной политики Центрального банка на 2015 год говориться следующее: «Предусматривается активное участие ЦБ РФ в решении вопросов, которые непосредственно качаются развития фондового рынка. Все меры будут направлены на развитие инструментов хеджирования путем усовершенствования законодательства, которое регулирует выпуск и обращение производных финансовых инструментов».

ЦБ совместно с остальными регуляторами будет проводить работу по введению новой системы мониторинга финансовой стабильности рынка, основываясь на оценке системных рисков.

Что такое хеджирование простыми словами

Слово «хеджирование» можно встретить не так уж и часто. Что же оно обозначает и для чего используется?

Термин «хеджирование» произошёл от английского слова hedge, которые дословно переводится как страховка или гарантия. Именно поэтому хеджирование можно определить как открытие какой-либо сделки на рынке в целях компенсации воздействия, связанного с ценовыми рисками равной, однако противоположной позиции на других рынках. Для чего же нужно хеджирование в современных условиях?

Хеджирование осуществляется для того, чтобы как можно более надёжно застраховать риски, связанные с изменением цены. Это делается с помощью заключения каких-либо сделок на так называемых «срочных рынках».

Распространённый вид хеджирования

Самый популярный вид хеджирования — это хеджирования контрактами на фьючерсы. Само появление фьючерсных контрактов было связано с острой нуждой в страховании от перемен стоимости на товары. Самые первые операции, проведённые с фьючерсами, были совершены в США, а именно в городе Чикаго. Это произошло на товарной бирже в целях защиты от резких перемен в конъюнктуре рынка.

До второй половины прошлого века хеджирование (сам по себе этот термин закрепили в целом ряде документов нормативного характера) применяли именно для того, чтобы снизить всевозможные ценовые риски. Несмотря на это, главной целью хеджирования было не снятие каких бы то ни было рисков, а просто их оптимизация.

Механизм хеджирования обычно заключается в том, что обязательства должны соблюдать баланс между наличным рынком, который составляют товары, ценные бумаги и валюта, а также противоположных по направлению на рынке фьючерсов.

Кроме операций, связанных со сделками на рынке фьючерсов, операциями по хеджированию могут выступать и операции, которые также используют некоторые срочные инструменты, такие как форвардные контракты, опционы. Стоит добавить, что реализация опциона по нормам МСФО не признаётся одной из операций хеджирования.

Также стоит отличать и хеджирование продажей и покупкой. Дело в том, что хеджирование покупкой (так называемый «хедж покупателя» или «длинный хедж») связан с покупкой фьючерса, который способен обеспечить покупателю надлежащее страхование от возможного повышения стоимости. Во время хеджирования продажей (так называемый «хедж продавца» или «короткий хедж») предполагается совершить продажу на рынке только реальных товаров, а в целях страхования от возможного уменьшения стоимости в будущем можно осуществлять продажу даже самых срочных инструментов.

В чём состоит цель хеджирования?

Основная цель хеджирования (страхования всевозможных рисков, связанных с изменением цены) заключается в защите от неблагоприятных изменений стоимости товаров и цены на рынке акций. Также хеджирование необходимо для того, чтобы защититься от неблагоприятных перемен у товарных активов, валюты, процентных ставок.

К примеру, инвестор может иметь в своём портфеле акции какой-либо крупной компании (например, «Газпрома»). Несмотря на то, что инвестор владеет акциями столь крупной организации, он вынужден остерегаться снижения стоимости на этот инструмент. Именно по этой причине он вынужден открывать короткую позицию по фьючерсу на свои акции компании «Газпром».

Каким бывает хеджирование? Разберёмся подробнее.

Виды хеджирования

Классическое хеджирование представляет собой хеджирования путем открытия различных позиций на рынках реальных товаров и рынке фьючерсов.

Предвосхищающее хеджирование

Подобный вид хеджирования — для того, чтобы приобрести или продать срочный контракт задолго до того, как будет заключена сделка на рынке реальных товаров.

Селективное хеджирование

Оно характеризуется тем, что сделки на рынке фьючерсов и на рынке реальных товаров очень сильно отличаются по объему и времени заключения сделки.

Перекрестное хеджирование

Этот вид хеджирования характеризуется совершением операции с договором не на базовый актив, а на какой-либо иной финансовый актив.

Хеджирование опционов — это открытие позицией, которые являются базовыми для отрытых позиций по опционам. Цель — снизить ценовой риск покупателя или продавца опциона.

Кому это нужно?

Кто обычно используют хеджирование в своих целях?

Предприниматели. Это, пожалуй, самая обширная категория людей, страхующих собственные риски

Очень важной составляющей предпринимательской деятельности является планирование, но запланировать дальнейшие затраты очень сложно, если стоимость товаров, в том числе и валюты, крайне нестабильна. В такой ситуации предназначение хеджирования – фиксация цены на конкретном уровне для того, чтобы начальство компании имело возможность подсчета себестоимости и расходов

Для проведения такой операции бизнесмен готов заплатить дополнительные средства, получая взамен уверенность в том, что риски надежно застрахованы, а фирма не понесет никаких дополнительных затрат. Так осуществляется наиболее эффективное управление делом, рассчитывается рентабельность и планируется дальнейшая деятельность.

Спекулянты. Эти люди, в отличие от бизнесменов, не боятся дополнительных рисков, пытаясь получить прибыль от динамики некоторых активов. В сущности, спекулянты используют те же самые средства, но не для ведения собственного дела, а только для получения дохода. Чаще всего они заключают сделки с бизнесменами, целью которых является получение денег первыми и сокращение рисков для вторых. Подобное доказывает, что занятие спекуляцией не так уж бесполезно. Если бы не существовало спекулянтов, риск предпринимателей при заключении масштабных сделок был бы очень велик, в особенности, когда это касается иностранного рынка.

Инвесторы – категория людей, которая не особенно часто пользуется хеджированием. Инвестор также не пытается заработать на динамике стоимостей, поэтому страхует собственные риски.

В этом случае хеджирование применяется при существовании долгосрочных планов на приобретение валют, акций и т. д. Крупный держатель капитала с пассивными источниками прибыли должен знать, сколько денег ему нужно истратить в дальнейшем на приобретение еще одного актива. Из этого следует вывод, что динамика цен точно не принесет ему никакой выгоды.

Как хеджировать риски?

Часто случается так, что и хеджеры, и спекулянты пользуются одинаковыми способами, но только спекулянты находятся в погоне лишь за единственной целью – получением прибыли.

Согласно выбранным целям, можно выделить два метода хеджирования:

• внебиржевые операции, например форвардные соглашения, свопы. В этой ситуации сделки можно осуществлять или напрямую, или при помощи дилера;
• биржевые – опционы, фьючерсы. Эти сделки имеют три стороны, и третья – палата расчета конкретной биржи.

Кроме того, методы хеджирования можно разделить:

• на чистые – торговля на рынке и открытие сразу двух сделок в разных направлениях для снижения рисков. К примеру, приобретение ценных бумаг и одновременная продажа опциона с тем же лотом. При помощи этого способа трейдеры защищают собственные деньги в ситуациях, когда рынок поворачивается в другую сторону;
• частичные и абсолютные – сделка перекрывается не полностью, т. е. трейдер уверен, что рынок движется в его сторону, и пытается так сэкономить деньги на оплату комиссии;
• перспективные методы применяются только инвесторами с большим опытом для сокращения рисков.

Репликация выплаты динамическим хеджированием: алгоритм

Рассмотрим общую идея динамической репликации. Мы ведем портфель активов, куда будут входить три позиции: (1:option) собственно опцион, (2:underlying) позиция по базовому активу и (3:money) некоторое количество денег.

В портфеле все позиции могут быть как со знаком плюс, так и со знаком минус. Для опциона плюс означает, что мы купили опцион, а минус — то, что мы его продали и взяли на себя обязательства. Для позиции по базовому активу (2) минус означает короткие продажи. Для позиции (3): плюс — это количество денег у нас на счету, минус — это наш долг. Или это может быть покупка/продажа бондов. В любом случае считается, что и на положительную, и на отрицательную позиции в деньгах начисляются проценты в соответствии с некоторой фиксированной ставкой и непрерывным начислением процентов.

При этом позиция (2:underlying) является функциями от текущей цены опциона. Позиция (3:money) будет накапливать прибыли и убытки на поддержание позиции (2). Т.к. текущая цена опциона меняется со временем, и мы должны, скажем, с некоторым шагом по времени перебалансировать наш портфель, точнее позицию (2). В теоретическом анализе мы захотим, конечно, устремитьк нулю, на практике это будут вполне себе не нулевые интервалы. Например, один день.

Чуть подробнее о перебалансировке. В самом начале построения портфеля и на каждом шаге ребалансировки мы считаем некоторую функциюот текущей цены опциона, вычитаем количество базового актива, который у нас уже есть в позиции (2), понимаем, сколько нужно докупить или продать. Например, нужно докупить. Тогда берем деньги из позиции (3:money); если денег не хватает, то берем в долг. Записываем эту сумму с минусом на позицию (3). Если нужно базовый актив продать, то продаем, при этом если у нас нет нужного количества актива на балансе, то используем короткие продажи. При этом на позицию (2) записываем проданное количество актива с минусом, а полученные деньги прибавляются к позиции (3:money).

Очевидно, что магическая функцияиграет ключевую роль в этом построении, а что это за функция, мы скажем ниже.

В момент исполнения опциона (1) мы закрываем позицию (2:underlying). Прибыль или убыток от этого записываем на баланс позиции (3:money). Тут может быть убыток, если баланс на позиции (2) отрицательный. Это означает, что у нас есть долг по короткой позиции и нам нужно выкупить на рынке какое-то количество базового актива по текущей рыночной цене, чтобы эту короткую позицию закрыть.

Таким образом на последнем шаге мы соберем прибыли и убытки от ребалансирования позиций (2:underlying) за время жизни опциона, в виде некоторой суммы денег или долга на балансе позиции (3:money).

Такой вот нехитрый алгоритм.

Как формировать хедж-портфели?

Страховочная часть портфеля (хедж) должна подбираться с учетом того, какова структура базовых активов. К примеру, если акцент делается на российские акции, то для хеджа стоит использовать акции в иностранной валюте либо же саму валюту. Также подойдут акции фирм, доход которых определяется курсом доллара. Можно использовать фьючерсы либо опционы, а также открывать короткую позицию против индекса РТС.

Лучшим соотношением страховочной части портфеля к базовой является 1 к 10. То есть на десять рублей основных активов приходится рубль страховочных. При этом часть для хеджирования тоже может быть источником дохода. Так, в случае падения рынка опцион «колл» либо короткая позиция помогают получить прибыль и покрыть убытки, связанные с тем, что упали котировки главного актива. От грамотности составления хедж-портфеля зависит то, насколько эффективным будет инвестиционный портфель в случае кризиса.

Недостатки хеджирования

Хеджирование сделок применяется для страхования финансовых потерь — однако у такой стратегии есть несколько недостатков. В качестве основных негативных факторов можно выделить:

• потерю потенциальной прибыли, которая может возникнуть при отсутствии хеджирования
• необходимость иметь доступ на срочный рынок для заключения хеджирующей сделки, чтобы получить надежного контрагента в виде биржи
• нужна высокая ликвидность требуемого фьючерса или опциона. На Московской бирже их число ограничено
• расходы на хеджирование. Деньги, направленные на покупку фьючерса или опционную премию, могли бы быть вложены в эффективный инвестиционный актив
• необходимость самостоятельного поиска надежного контрагента и вероятность его неправомерного отказа от сделки при работе вне биржи

В результате по совокупности минусов хеджирование является известным, однако вовсе не обязательным инструментом инвестора — по крайней мере в своем классическом варианте с противоположенной сделкой на приобретаемый актив.