Сделка репо

Понятие и суть сделки РЕПО

Из определения следуют две части договора:

1. Продавец передает за денежное вознаграждение в собственность ценные бумаги покупателю. Для этой части используют термин “спот”.
2. Покупатель через установленный в договоре срок возвращает ценные бумаги в собственность продавца также за денежное вознаграждение. Эту часть называют форвард.

Выгода продавца в данной операции в том, что он получает деньги, в которых нуждается, быстро и без лишней бумажной волокиты. Выгода покупателя в том, что он зарабатывает на такой сделке определенный процент (разница между ценой продажи и покупки).

Где чаще всего используются операции обратного выкупа:

1. Для поддержания ликвидности коммерческих банков Центробанк проводит аукционы РЕПО. Соответственно, участниками операции становятся коммерческий банк и ЦБ РФ.
2. В межбанковских операциях, когда банку необходимы денежные средства и он их получает, продав имеющиеся ценные бумаги другому банку.
3. В биржевой торговле. Пример: инвестор хочет заработать на падении акций и открывает короткую позицию (short). В этом случае он заключает сделку РЕПО с брокером и берет у него в долг акции, которые продает по определенной цене с расчетом, что котировка в будущем упадет. Если прогноз сбылся, то инвестор покупает те же акции, но по более низкой цене, и возвращает их брокеру. Разницу кладет в карман.

Если в договоре участвует физическое лицо, то другой стороной обязательно должны быть брокер, дилер, кредитная или клиринговая организация, депозитарий, управляющая компания.

В начале статьи я упомянула, что не всегда клиенты в курсе, что участвуют в сделках обратного выкупа. Речь идет об овернайте – операции на одну ночь. Суть ее в том, что брокер может воспользоваться ценными бумагами на счете инвестора, чтобы передать их в долг другому инвестору, например, тому, кто хочет открыть позицию short. Через день он выкупает их обратно и возвращает клиенту с небольшой доходностью.

Почему клиент может не знать о том, что его ценные бумаги передали другому инвестору и какие риски несет такая ситуация, мы поговорим в отдельном разделе статьи.

РЕПО можно представить как краткосрочный заем под залог ценных бумаг. Но у этой операции есть отличительные черты:

1. С юридической стороны договор РЕПО является договором купли-продажи, а не договором займа. И регулируется соответствующими статьями .
2. В отличие от кредита, предмет залога (ценные бумаги) переходит в собственность покупателя. В случае нарушения обязательства по обратному выкупу он может делать с бумагами все что угодно.
3. Сделки обратного выкупа реализуются на принципах платности, возвратности и срочности.
4. В большинстве случаев операции носят краткосрочный характер (от 1 дня до 1 года).

После прочтения Вы поймете, как перестать работать за копейки на нелюбимой работе и начать ЖИТЬ по-настоящему свободно и с удовольствием!

Скачать книгу

Активы, которые допускаются к участию в сделке РЕПО, перечислены в Федеральном законе “О рынке ценных бумаг”:

• ценные бумаги российского эмитента (акции, облигации);
• паи ПИФа;
• клиринговые сертификаты участия;
• ценные бумаги иностранного эмитента (акции, облигации);
• паи и акции иностранного инвестиционного фонда;
• депозитарные расписки.

Условиями договора должны быть предусмотрены:

1. Наименование эмитента (для акций, облигаций и депозитарных расписок), а также вид и количество ценных бумаг. Для паев – наименование ПИФа.
2. Требования к передаваемым ценным бумагам.
3. Цена передачи активов по 1-й и 2-й частям сделки или порядок ее установления.
4. Срок уплаты цены по 1-й и 2-й частям сделки, а также срок исполнения обязательств.

Риски при сделках

Поговорим подробнее о рисках. Один субъект несет потери тогда, когда другая нарушит условия по перекупу активов. Чаще всего это связано с рыночной ситуацией. Если ценные бумаги растут в цене, то тот, кто их приобрел, может сам выгодно продать их, не передавая обратно продавцу. В противоположной ситуации, когда стоимость активов опустится, самому получателю займа станет невыгодно выкупать свои акции.

Оба варианта влекут за собой определенные риски. Однако, если бумаги не будут выкуплены, они остаются во владении покупателя, и он может делать с ними что хочет. Когда, напротив, требования договора не выполнила вторая сторона и не передала активы, у продавца остаются уплаченные за них деньги.

Управление рисками и дисконт

Чтобы управлять рисками, при заключении договора стороны вправе прописать дополнительные условия – о премии и компенсационных выплатах. Что это значит? Завышение цены активов над выдаваемой суммой.

Риски при этом становятся минимальными, но все же остаются, т.к. есть вероятность, что стоимость ценных бумаг упадет еще ниже. Бывает и так, что стороны изначально договариваются о заниженной премии. В этом случае минимизируется риск продавца.

Компенсационные взносы

С течением времени премия может изменяться. Поэтому чем больше срок сделки, тем она рискованней. Для управления рисками здесь применяются выплаты – компенсации. О них я также говорил более подробно, когда рассматривала способы обеспечения исполнения обязательств.

Добавлю только, что такой метод стал особо популярный после кризиса 2008 года, когда игроки не могли исполнять требования договора РЕПО.

Что такое РЕПО

Итак, речь идет о сделке на продажу или покупку конкретной ценной бумаги (возможно, нескольких), которая подразумевает обязательство обратного выкупа или продажи. При этом срок и цена также оговариваются заранее.

На этот процесс можно посмотреть и немного с другой стороны. По сути, операции РЕПО выполняют функцию краткосрочных заёмов, где в качестве залога выступают ценные бумаги.

При этом стоит понимать следующее: подобные сделки всегда юридически оформляются не как заём, а в виде договора продажи или покупки. В большинстве случае в качестве гарантии возврата одолженных средств выступают краткосрочные долговые бумаги финансового рынка.

Таким образом, РЕПО — это надежный для обеих сторон инструмент получения кредитных средств посредством передачи в залог имущества в виде ценных бумаг.

Термины, используемые в сделках РЕПО

Ближние и дальние ноги

Одним из наиболее распространенных терминов в сделках РЕПО является термин «нога». Существуют различные типы этапов сделки. Часть сделки по соглашению об обратном выкупе, в которой ценная бумага первоначально продается, иногда называется «начальным этапом», в то время как следующий этап обратного выкупа является «закрытым этапом».

Эти термины также иногда заменяются на «ближнюю ногу» и «дальнюю ногу» соответственно. На ближайшем этапе сделки РЕПО ценная бумага продается. На дальней ноге она выкупается.

Ставка REPO

Ставка РЕПО — величина, выраженная в процентах. Используется для расчета второй части сделки РЕПО. Ставка РЕПО может быть как положительной, так и отрицательной величиной, в зависимости от того, какой вид сделки заключается на рынке — прямого или обратного РЕПО.

Для того чтобы определить истинные издержки и выгоды договора обратного выкупа, покупатель или продавец, заинтересованные в участии в сделке, должны рассмотреть три различных расчета:

1. Денежные средства, уплаченные при первоначальной продаже ценных бумаг;
2. Денежные средства, подлежащие уплате при выкупе ценной бумаги;
3. Подразумеваемая процентная ставка.

Денежные средства, уплаченные при первоначальной продаже ценных бумаг, и денежные средства, уплаченные при обратном выкупе, будут зависеть от стоимости и типа ценных бумаг, участвующих в сделке. В случае облигации, например, обе эти величины должны будут учитывать чистую цену и стоимость начисленных по облигации процентов.

Важнейшим расчетом в любом договоре РЕПО является процентная ставка. Если процентная ставка не является благоприятной, то соглашение РЕПО может оказаться не самым эффективным способом получения доступа к краткосрочным денежным средствам. Ниже приводится формула, которая может быть использована для расчета реальной процентной ставки:

После расчета процентной ставки, она сравнивается со ставками по другим видам финансирования. Сравнение показывает, является ли эта сделка выгодной или стоит рассмотреть другие виды кредитования. Как правило, в качестве обеспеченной формы кредитования договоры РЕПО предлагают более выгодные условия, чем договоры денежного кредитования на денежном рынке. С точки зрения участника обратного РЕПО, соглашение также может дать дополнительный доход на свободные денежные резервы.

Порядок заключения биржевых сделок

В настоящее
время все биржевые сделки проводятся
в электронном виде. Компьютеризация
коснулась этого вида деятельности одним
из первых и по сей день в сфере биржевой
торговли реализуются самые современные
IT-технологии. Внедрение
современных технологий способствует
не только ускорению непосредственно
процесса заключения биржевых сделок,
но также является катализатором таких
процессов, как скорость роста и падения
рынков в целом.

В процессе
заключения сделки учитывается следующий
ряд особенностей:

1. Сделку не
   заключает биржа, она может быть заключена
   только контрагентами (при посредничестве
   биржи);
2. Сделка
   финансируется за счёт средств её
   контрагентов или за счёт заёмных средств
   брокеров (маржи), но никогда — за счёт
   биржи;
3. Если в рамках
   совершения биржевых операций их
   участники прибегают также и к внебиржевым
   сделкам, то биржа обязана применить к
   ним соответствующие санкции;
4. Весь механизм
   проведения сделок является стандартным
   и уставлен правилами той биржи на
   которой они заключаются;
5. Если сделка
   заключена (зарегистрирована) на бирже,
   но не соответствует установленным ею
   правилам, то она является внебиржевой.

Выдержка из закона РФ “О товарных биржах и биржевой торговле” от 20.02.1992 N 2383-1

В общем случае,
порядок заключения биржевой сделки
выглядит следующим образом:

1. Участники
   торгов подают заявки;
2. Биржа сталкивает
   между собой одинаковые по величине, но
   разные по направлению заявки, формируя
   из них сделку. Например заявку на покупку
   и заявку на продажу 100 лотов акций
   компании ХХХ;
3. Биржа следит
   за исполнением обязательств каждой из
   сторон сделки, а в случае их неисполнения,
   выступает гарантом (исполняет эти
   обязательства за свой счёт).

Что содержит в
себе стандартная заявка на биржевую
сделку

Обычно в заявке
указываются следующие основные параметры:

1. Присвоенный участнику биржевых торгов уникальный код;
2. Тот срок, в течении которого подаваемая заявка будет считаться актуальной;
3. Тип подаваемой биржевой заявки. Она может быть следующих основных типов: рыночная или лимитная;
4. Присвоенное биржей обозначение того финансового инструмента, с которым предполагается заключить контракт;
5. Указывается та цена, по которой предполагается открытие позиции (если речь не идёт о текущей рыночной цене);
6. Объём заключаемой сделки (обозначается в стандартных лотах биржи);
7. Направление открываемой позиции (покупка или продажа);
8. Если предполагается заключение сделки с определённым контрагентом (т. н. адресная заявка), то его следует указать;
9. Если заключается сделка РЕПО, то этот факт также требует отдельного указания;
10. То же самое касается и сделок, целью которых является хеджирование рисков (факт хеджирования отображается отдельным пунктом).

Вы можете поделиться этой статьёй на своей странице в соцсетях:

Биржа , Словарь трейдера

olegas ›

Торгую га финансовых рынках с 2008 года. Сначала это был FOREX, затем фондовая биржа. Сначала занимался преимущественно трейдингом (краткосрочными спекуляциями на валютных рынках), но сейчас все больше склоняюсь к долгосрочным инвестициям на фондовом рынке. Хотя иногда, дабы не терять форму и держать себя в тонусе, балуюсь спекуляциями на срочном рынке (фьючерсы, опционы). Пишу статьи на сайт ради удовольствия.

Что такое договор репо

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Подробнее

В русский язык термин «репо» пришёл из английского. В начале ХХ века в США возник особый вид сделок, называемый «соглашение об обратном выкупе» (repurchase agreement). В дальнейшем это выражение превратилось в сокращённое repo. Под сделкой репо понимается операция купли-продажи, состоящая из 2 частей. В первой части кредитная организация покупает у продавца некоторый актив (как правило, ценную бумагу). Одновременно продавец обязуется в дальнейшем выкупить этот актив, а покупатель, соответственно, обязуется ему этот актив продать.

Во второй части продавец выкупает актив, и сделка закрывается. Тем самым продавец получает во временное пользование денежные средства под обеспечение активом. В большинстве случаев обратный выкуп происходит по более высокой цене, чем продажа актива: это плата за использование денежных средств. Риск покупателя учитывается в дисконте: сумма, которую он платит за актив, ниже его стоимости. Кроме того, дисконт стимулирует продавца к завершению сделки, иначе он понесёт убытки.

Могут заключаться и сделки обратного репо, при которых в первой части кредитная организация продаёт ценную бумагу, а во второй выкупает её по более низкой стоимости. Для покупателя целью операции обратного репо является временное пользование ценной бумагой. По срокам сделки репо могут быть 3 видов:

• Овернайт – однодневные по фиксированной ставке;
• Срочные – с указанием срока, по фиксированной ставке;
• Открытые – без указания срока, по плавающей ставке.

Сделка репо напоминает кредитование под залог, но это операция не займа, а купли-продажи. При кредитовании сторона, дающая ссуду, становится не собственником актива, а залогодержателем. В случае банкротства заёмщика актив выставляется на продажу для покрытия убытка, эта процедура должна быть согласована с заёмщиком и требует соблюдения ряда условий. Кредитор несёт существенные риски и вынужден проверять кредитную историю и платёжеспособность заёмщика, а ставка займа должна быть достаточно велика, чтобы покрыть возможные риски.

В сделках репо покупатель вступает в права владения активом сразу после осуществления первой части сделки вплоть до момента совершения второй части. В случае неспособности продавца выкупить актив, приобретатель вправе без согласования с ним реализовать этот актив по максимально выгодной рыночной цене. Поэтому покупателя не интересует кредитная история продавца и его платёжеспособность. Основной риск покупателя связан с природой самого актива: насколько он ликвиден, обеспечен гарантиями эмитента и подвержен рыночной волатильности.

Увеличение доходности по портфелю фикс инк, за счет сделки РЕПО

Это покупка облигации какой-нибудь уважаемой компании, возможно нефтегазовой, скажем на три года. Через три года облигации гасятся, и возвращается вложенная сумма. Раз в квартал компания платит купон, допустим фиксированный – 8,5% годовых. Доходность к погашению выше, за счет реинвестирования купона, а на рынке деньги стоят 5% годовых, при этом с расходами и комиссиями не больше шести. 

Заложив облигации под пять и купив на эти деньги еще, покупатель будет получать дополнительный доход 2,5-3% годовых, если ставки не вырастут и очень надежная компания не дефолтнет. Делая так, покупатель увеличивает риски, за что и получает дополнительное вознаграждение.

Какие бывают типы биржевых сделок

По времени исполнения,
все биржевые сделки подразделяются на:

1. Сделка типа TOD
   (Today) предполагает
   исполнение сразу в день заключения;
2. Сделка
   типа TOM (Tomorrow) предполагает
   исполнение на следующий день после
   заключения;
3. Сделка
   типа SPOT предполагает
   исполнение по прошествии двух дней
   после заключения;
4. Форвардная
   сделка (FORWARD)
   обозначаемая как: T+N1+N2,
   где:
   Т — день
   заключения сделки;
   N1 – количество
   дней, через которое происходит поставка
   актива (объекта сделки);
   N2 – количество
   дней, через которое производится оплата.
   В
   большинстве случаев N1=N2, то
   есть оплата происходит в день поставки
   товара, на условиях DVP (Delivery Versus
   Payment – поставка против
   платежа). Этот принцип
   позволяет избежать рисков кредитования
   контрагентов и является общепринятым
   на рынках развитых стран.

По характеру
используемых средств:

1. Сделки заключённые на собственные средства;
2. Маржинальные сделки, заключаемые с использованием заёмных средств брокера. Размер этого займа определяется величиной кредитного плеча предоставляемого брокером своим клиентам.

В отдельную категорию следует выделить сделки проводимые с условием обязательного обратного выкупа (продажи) актива — объекта сделки. Эти сделки именуются РЕПО и более подробно о них вы можете прочитать здесь: «Что такое сделки РЕПО простыми словами».

Кроме этого
можно выделить четыре таких основных
вида биржевых сделок, как:

1. Кассовые
   сделки;
2. Форвардные
   сделки;
3. Фьючерсные
   сделки;
4. Опционные
   сделки.

Кассовые
сделки предполагают
обычную покупку или продажу биржевого
товара. Например, инвестор покупающий
акции или облигации, совершает кассовую
сделку.

В форвардных
сделках речь идёт о
поставке товара (предмета сделки) в
будущем. Причём на момент заключения
такой сделки, самого товара может ещё
и не существовать (например, форвардный
контракт заключённый на новый урожай
пшеницы). Обе стороны контракта обязываются
заключить сделку с определённым товаром,
в определённый срок и по определённой
цене.

Фьючерсную
сделку можно назвать
разновидностью форвардного контракта.
Здесь также речь идёт о покупке или
продаже того или иного биржевого товара
(базового актива фьючерса) в будущем.
Основным её отличием является
стандартизация и унификация условий
для каждой конкретной биржи, что позволяет
поставить сделки такого типа, что
называется – на поток. Кроме этого,
фьючерсные сделки редко доводятся до
момента поставки реального товара.
Обычно, дело здесь ограничивается
взаиморасчётами исходя из разности в
стоимости указанной в фьючерсном
контракте и текущей (на момент исполнения
контракта) ценой базового актива.

Опционные
сделки, как и форвардные,
и фьючерсные, также относятся к разряду
срочных. То есть, они предполагают
поставку товара (предмета сделки) в
определённый срок (и по определённой
цене) после заключения контракта. Однако,
в отличие от двух вышеперечисленных
видов сделок, опцион предполагает право,
а не обязанность покупки или продажи
указанного в нём базового актива.
Покупатель опциона всегда может
отказаться от его реализации, например
в том случае, если цена на базовый актив
изменилась в неблагоприятную для него
сторону. При этом он потеряет лишь ту,
относительно незначительную, сумму
денег, которая была уплачена в качестве
премии за опцион (а её, как правило,
всегда и рассматривают, как обычный
страховой взнос).

Классификация сделок РЕПО

Выделяют несколько видов операций по продаже юридических документов, в отношении которых предусмотрены обязательства их последующего выкупа. С учетом сроков выделяют следующие сделки РЕПО:

1. проводимые в течение одних суток (сделки эти получили название овернайт);
2. срочные (фиксированный срок их погашения превышает одни сутки);
3. открытые (не предусмотрено точного установления срока выкупа ценных бумаг).

Сделки, описанные выше, имеют свой срок РЕПО. Так называется отрезок времени (выражается в днях), который соединяет дату выполнения обязательств по первой и второй части операции. Исчисляться этот срок начинает с того дня, который следует за днем продажи активов в формате первой части.

Сам факт наличия залога говорит о том, что сделки РЕПО относятся к категории обеспеченных. Различия могут быть в самом содержании операции

Во многом поэтому во внимание принимается такие особенности финансовых операций, как:

• наличие блокировки обеспечения (такое условие, ограничивающее права покупателя, изначально вносится в соглашение между сторонами);
• отсутствие блокировки обеспечения.

Кроме того, сделки РЕПО проводятся:

• с подтверждением (к категории таковых относятся операции, сторонами в которой являются как инвесторы, так и дилеры — в торговую систему вносится единственная заявка);
• без подтверждения (их участниками являются дилеры, действующие как от своего лица, так и выполняя волю инвесторов).

Что такое валютное РЕПО

Фактически данное определение употребляется, когда нужно описать банковское кредитование предприятий по принципу залоговой сделки.

Когда предприятию нужны деньги, причем значительная сумма, оно может получить их от банка, действуя по принципу РЕПО. Это один из наиболее удобных инструментов для компаний, осуществляющих свою деятельность на российском рынке, поскольку он нейтрализует необходимость предоставления имущественного залога. Такой вид сделок популярен и по другим причинам:

не нужно открывать счет в банке для получения кредита;

• данная схема является наиболее доступным способом получения необходимых средств юридическим лицом без риска потери активов;
• при необходимости кредит можно взять на одни сутки;
• выплату процентов нужно производить лишь по окончании сделки;
• еще один ощутимый плюс кроется в том, что кредитная сумма может достигать 90 % от рыночной стоимости акций компании, получающей деньги;
• в большинстве случаев при заключении договора российские банки не берут дополнительные комиссионные.

Особенности и преимущества

Вкратце о том, что получает заемщик и кредитор, было рассказано выше. Но с учетом того, что именно взаимовыгодное сотрудничество является основой заключения любой сделки прямого РЕПО (как и любых других финансовых договоренностей), на данном вопросе следует остановиться подробней. Так, кредитору (то есть тому лицу, которое приобретает объект) выгоден именно такой подход, потому что он становится полноценным хозяином имущества. В варианте классического кредитования право собственности все равно оставалось бы за заемщиком, что в ряде случаев крайне невыгодно (особенно тогда, когда выгода будет тем больше, чем меньше будет срок реализации товара). К примеру, если кредитор по каким-то причинам отказался от выкупа бывшего его имущества, вторая сторона может быстро и просто, как полноправный владелец, реализовать товар и получить свою прибыль. Не нужно будет ждать, устраивать разбирательство в суде, прибегать к процедуре банкротства и так далее. Следует отметить, что и для самого факта реализации сделки важна только ценность объекта договора, а не то, в каком финансовом состоянии на данный момент находится заемщик. То есть можно вообще не интересоваться тем лицом, которому даются деньги, если оно предлагает ликвидный объект и может подтвердить право на его владение. Как следствие, сама процедура значительно упрощается и ускоряется. Эта же особенность выгодна и для второй заемщика. Как бы плохо с финансами у него ни обстояли дела, если есть ликвидные ценные бумаги (или иной подобный товар), он может получить деньги, и для этого не придется тратить много времени или сил.

Существенные условия договора репо

Главными условиями договора являются требования к ценным бумагам:

• вид (например, акции или облигации), а также ценные бумаги, выпущенные в наличной или безналичной формах;
• тип (например, акции «голубых фишек» или второго эшелона);
• количество.

К примеру, по условиям 1 части сделки акции были приобретены за 375 000 руб. (5 000 $ или 145 000 грн.). Во второй части договора предусмотрен выкуп этих ценных бумаг за 412 500 руб. (5 500 $ или 159 500 грн.). В этом случае ставка будет равна 10 % (500/5000*100).

Участники рынка, играющие на понижение, применяют операции депо, обратные сделкам репо: обратная продажа осуществляется по пониженному курсу. В расчете ликвидности необходимо сделать выбор между депо (сделки с использованием заемных ценных бумаг) и репо (сделки с использованием заемных денежных средств). В целом, при спокойной ситуации на рынке операции репо применяются чаще, а депо более актуальны в периоды экономических потрясений: трейдер продает ценные бумаги, чтобы через короткий промежуток времени приобрести их дешевле.

Объект и форма договора

Объектом договора является предмет залога. Это могут быть ценные бумаги следующих видов:

• акции и облигации российских и иностранных эмитентов;
• инвестиционные паи;
• клиринговые сертификаты участия.

Договор составляется в количестве экземпляров, равном количеству участников сделки, по одному экземпляру для каждой стороны.

Субъектный состав

Субъектами договора являются продавец и покупатель. Если одной из сторон договора является физическое лицо, то второй стороной может быть только юридическое лицо, являющееся брокером, дилером, кредитной организацией или профессиональным участником рынка ценных бумаг.

Права и обязанности сторон

Права и обязанности продавца

1. Продавец обязуется передать покупателю ценные бумаги, свободные от обязательств перед третьими лицами.
2. В случае существенного изменения цены договором может быть предусмотрена выплата компенсационного взноса. Этот пункт актуален для долгосрочных сделок репо или для краткосрочных сделок с ценными бумагами, которые характеризуются высокой волатильностью.
3. Если в течение действия договора ценные бумаги, переданные согласно первой части сделки, были конвертированы в другие, то может быть предусмотрена передача покупателю иных ценных бумаг. Однако это условие должно быть зафиксировано в договоре.

Права и обязанности покупателя

1. Покупатель обязуется передать продавцу во второй части сделки ценные бумаги, не обремененные обязательствами перед третьими лицами.
2. Договор может предусматривать запрет на совершение сделок с предметом договора в течение срока действия. Это ограничение должно быть зафиксировано на счете репо покупателя.
3. В случае изменения цены также могут быть предусмотрены компенсационные выплаты продавцу.
4. Обязательства по договору могут быть исполнены покупателем досрочно, если данное условие определено договором.

Генеральные соглашения по сделкам репо

Существует генеральное соглашение, содержащее условия, установленные саморегулируемой организацией НФА (Национальной Фондовой Ассоциации) для заключения договоров репо. Данный документ распространяется на весь рынок ценных бумаг.

Генеральное соглашение должно соответствовать Примерным условиям, которые являются обязательными:

1. Порядок заключения договоров репо.
2. Существенные условия договора.
3. Порядок исполнения обязательств.
4. Правовой статус контрагентов.
5. Механизм разрешения споров по договору.
6. Проведение верхней и нижней переоценки.

Из международных соглашений по операциям репо следует отметить следующие:

• General Master Repurchase Agreement;
• Global Master Repurchase Agreement.

Исполнение договора репо

Надлежащее исполнение условий договора происходит в момент получения покупателем, определенным во второй части договора, ценных бумаг в документарной форме или в момент зачисления на счет депо либо внесения записи в реестр владельцев ценных бумаг.

Обязательства могут быть выполнены путем проведения взаимозачета, а также при помощи уполномоченных лиц (брокера, депозитария или клиринговой организации).

Законодательство предусматривает возможность досрочного исполнения договора в случае наступления форс-мажорных обстоятельств либо неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств одной из сторон перед другой стороной или третьими лицами.

История сделок РЕПО

Члены комитета ФРС США

Первые сделки РЕПО стали заключаться в США в 1917 году. В связи с военным временем правительство подняло налоги, сделав обычное кредитование не привлекательным. Организатором сделок выступал Федеральный резерв США. Этот механизм использовался для кредитования других банков Америки. Но участники финансового рынка быстро оценили преимущества, которые давали сделки РЕПО перед обычными кредитами, и сделки РЕПО стали заключаться между всеми участниками рынка.

Сделки РЕПО продолжали развиваться и достигли своего расцвета к 1925 году. Затем биржевой крах и последовавшая за ним «Великая депрессия» привели к прекращению сделок на финансовых рынках. Возрождение этого вида финансовой деятельности началось в 1950 году. Окончательное развитие произошло в 90-х годах 20-го века. Стали появляться компьютеры, появился интернет и биржевая торговля стала использовать новые компьютерные технологии.

Некоторые недобросовестные банки использовали REPO для организации финансовых пирамид. На имеющуюся сумму денег покупались ценные бумаги. Они отдавались в залог под новую сумму денег. Операция повторялась много раз. В результате банк получал высокий доход, но его риски многократно возрастали.

Другим видом недобросовестного использования REPO может служить пример с банкротством банка Lehman Brothers. За счет использования механизма РЕПО банк снижал уровень кредиторской задолженности и это позволяло ему иметь более высокие кредитные рейтинги, чем аналогичные банки. Банкротство Lehman Brothers привело к кризису 2008 года, когда банкротство одного крупного банка потянуло за собой цепочку банкротств других банков и предприятий.

Кризис выявил проблемы с рынком REPO в целом. Федеральная резервная система выделила по меньшей мере три проблемные области:

1. Зависимость рынка трехстороннего РЕПО от внутридневного кредита, предоставляемого клиринговыми банками;
2. Отсутствие эффективных планов по ликвидации залогового обеспечения в случае дефолта дилера;
3. Нехватка жизнеспособных методов управления рисками.

Начиная с конца 2008 года, ФРС и другие регуляторы установили новые правила для решения этих и других проблем. Одним из последствий этих правил было усиление давления на банки с целью сохранения их наиболее безопасных активов, таких как казначейские облигации, чтобы у них появился стимул не давать их в долг через соглашения РЕПО.

По данным Bloomberg, влияние этих правил было значительным: вплоть до конца 2008 года оценочная стоимость глобальных ценных бумаг, предоставленных таким образом, составляла около 4 трлн. долларов. Однако с тех пор эта цифра приблизилась к 2 триллионам долларов. Кроме того, ФРС все чаще заключает соглашения о выкупе (или обратном выкупе) в качестве средства компенсации временных колебаний в банковских резервах.

В июле 2011 года среди западных финансистов возникли опасения, что кризис потолка долга США может привести к дефолту. Дефолт вызвал бы кризис на рынке REPO. Это было связано с тем, что ценные бумаги Казначейства США являются наиболее часто используемым обеспечением на рынке REPO, а дефолт снизил бы стоимость казначейских обязательств. В этом случае заемщикам РЕПО пришлось бы размещать гораздо больше залогового обеспечения для получения необходимых средств.

Виды сделок РЕПО

Основные виды сделок

1. Прямое РЕПО;
2. Обратное РЕПО.

Сделками прямого РЕПО называются сделки продажи ценных бумаг кредитору с обязательством обратной покупки заемщиком.

Сделками обратного РЕПО (англ. Reverse repo) называются сделки покупки ценных бумаг заемщиком с обязательством обратной продажи кредитору.

Обратное РЕПО — это то же самое соглашение РЕПО с точки зрения покупателя, а не продавца. Следовательно, продавец, выполняющий транзакцию, назвал бы его «РЕПО», а покупатель в той же транзакции назвал бы его «обратным РЕПО». Таким образом, «РЕПО» и «обратное РЕПО» — это абсолютно одинаковые транзакции, которые описываются с разных точек зрения контрагентами сделки.

Термин «обратное РЕПО и продажа» используется для описания создания короткой позиции по финансовому инструменту, когда покупатель в операции REPO немедленно продает предоставленные продавцом ценные бумаги на бирже. В дату закрытия сделки покупатель приобретает соответствующие ценные бумаги и передает их продавцу, тем самым закрывая короткую позицию.

Виды сделок по сроку существования

• Сделки внутри дня — сделки прямого и обратного РЕПО совершаются в один и тот же день.
• Овернайт (англ. Overnight) — соглашение с датой погашения «на следующий день». Обе части сделки заключаются на спот рынке (первая часть — today, вторая — tomorrow).
• Срочное REPO — срок соглашения превышает один день.
• Действующие REPO — срок исполнения второй части фиксирован, но еще не наступил.
• Открытые REPO — срок погашения не устанавливается.

Срочные и открытые договоры обратного выкупа

Основное различие между срочным и открытым РЕПО заключается в количестве времени между продажей и обратным выкупом ценных бумаг.

REPO, которые имеют определенную дату погашения (обычно следующий день, неделю или месяц), являются срочными соглашениями обратного выкупа. Брокер продает ценные бумаги клиенту с условием, что он выкупит их обратно по более низкой цене в определенный день. Клиент получает право пользования ценными бумагами на срок действия сделки, а брокер получит проценты, указанные как разница между начальной ценой продажи и ценой обратного выкупа. Процентная ставка является фиксированной, и проценты будут выплачены клиентом по истечении срока погашения. Термин «срочное РЕПО» используется для инвестирования денежных средств или ценных бумаг, когда стороны знают, на какой срок заключена сделка.

Соглашение об открытом РЕПО (также известное как РЕПО по требованию) работает так же, как и срочное РЕПО, за исключением того, что брокер соглашается на сделку без заранее установленной даты погашения. Сделка может быть прекращена любой из сторон путем направления уведомления другой стороне. Если открытое РЕПО не прекращается, оно автоматически переносится каждый день. Проценты выплачиваются ежедневно или ежемесячно, а процентная ставка периодически пересматривается в зависимости от рыночной ситуации.

Открытое РЕПО используется для инвестирования денежных средств или финансовых активов, когда стороны не знают срока окончания сделки. Но почти все открытые соглашения закрываются в течение одного-двух лет.

По месту заключения сделки

• Биржевые — сделка заключается на бирже, которая является гарантом соблюдения всех условий сделки.
• Внебиржевые — сделка заключается вне биржи. Параметры сделки определяют сами участники.
• Трехстороннее РЕПО — в сделке участвует третья сторона. Клиринговый агент или банк проводит операции между покупателем и продавцом и защищает интересы каждого из них. Он удерживает ценные бумаги и гарантирует, что продавец получит наличные деньги в начале действия договора, а покупатель переводит денежные средства в пользу продавца и поставляет ценные бумаги по достижении срока погашения.

Контрагенты, участвующие в биржевых сделках РЕПО

На российском рынке все биржевые сделки заключаются на МосБирже. Контрагентами, которые присутствуют на бирже и участвуют в сделках, являются: